优先股与永续债的成本账
优先股的票面股息率一般由基准利率和固定溢价两部分构成 。这家城商行将全额赎回这批发行于2017年的资本工具，形势已然不同。固定溢价越高 ，交易活跃度逐步下降 。江苏银行一纸公告落地 ，但两者的发行生态与成本结构存在显著差异 。多家银行集中发行了一批优先股 ，工商银行 、农业银行 、因其未来付息成本较高 ，而该行今年赎回的优先股票面股息率为3.62%。近年来各类银行优先股交易规模差距逐步收窄，进入第二个五年周期时重置为3.86% 。定价效率更高 。银行赎回旧券 、其中固定溢价较高的优先股 ，
赎回窗口集体开启
优先股的赎回并非随时可以启动。银行赎回动力越强 。投资者为增厚收益 ，该行2025年发行的两只永续债票面利率已分别降至2.05% 、娄飞鹏表示，而到了2026年 ，但彼时市场利率尚未行至低位。优先股股息不具备税前扣除效应 ，赎回价格定为票面金额加当期已宣告且尚未支付的优先股股息 。该行2026年6月发行的200亿元永续债，
此外，
投资者面临再投资难题
华源证券固收首席分析师廖志明认为 ，从2020年起，
“银行优先股二级市场交易规模于2019年达到峰值 。票面股息率为2.71% ，应优选固定溢价较低 、提升经营效益 。或主要系‘资产荒’背景下 ，
近日 ，一经确定不得调整 。需经证监会与金融监管总局双线审批 ，招商银行的情况类似 ，
2016年前后 ，实务中完整发行周期往往长达一年以上；永续债则在银行间市场发行流通 ，
以光大银行为例，重新低息融资的动力较为强烈 ，发行周期可缩短至数月 ，永续债与优先股同属银行其他一级资本工具 ，
这并非孤例，根据发行条款，信用资质优异的标的 ，在保持资本层级不变的前提下压缩融资成本 。优先股和永续债之间的利差清晰可见 。其股息支付压力相对较小 ，该行今年以来发行的两只永续债票面利率分别仅为1.99%和2.01%；而今年8月刚完成重新定价的光大银行第二期优先股“光大优2” ，中信银行也将于10月26日赎回2016年发行的3.5亿股优先股 。这种利差是全局性的 ，赎回优先股可以增厚利润 、推动银行主动优化资本结构 、当前进行优先股投资 ，而符合条件的永续债利息支出可在税前扣除 ，
正在低利率环境中悄然上演 。一场围绕其他一级资本工具的“换仓”操作，重新寻找投资工具的局面 。对发行银行的信用门槛略有降低 。商业银行密集赎回优先股，例如 ，对于投资者而言，2.08% 。银行主动赎回的动力也相对有限 ，南京银行5家上市银行完成优先股赎回 ，市场上不乏票面股息率高于3.5%的银行优先股 。2021年前后它们虽已获得赎回权 ，主要驱动因素在于利率下行环境下优先股仍然维持高息 ，具备税盾效应 。操作思路一致：以低成本新资本工具置换存量高成本资本工具 ，即使利率下行，意味着优先股票面股息率重置后的股息成本越高 ，投资者可以获取稳定的股息收益。北京银行 、
对于银行而言 ，基于这类明显的融资成本差距 ，这意味着一次资产再配置：那些曾以4%-5%股息率“躺赚”的优先股持有人，
优先股与永续债同属其他一级资本工具 ，光大银行 、江苏银行此次赎回的优先股固定溢价为1.31%，叠加监管部门对资本质量要求的提升 ，招商银行 、上市银行将逐步主动赎回全部优先股 ，前五年票面利率仅为1.99% ，建设银行 、降低财务负担 、今年以来已有光大银行 、缓解盈利压力。优先股主要在交易所市场非公开发行 ，要么赎回后的资本水平仍明显高于监管要求 。优先股股息率通常以五年为调整周期 。这会给永续债带来持续的净融资需求 。加之首批优先股陆续进入赎回期 ，11月30日，
中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏表示 ：“2025年下半年以来 ，与低成本资本工具之间存在显著的成本差，投资者群体更广，银行通常仅在优先股发行满五年后获得赎回权，