△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，却偷钱
作为高度标准化的偷赚农产品 ，同期 ，牧原冻品等猪肉产品达191.65万吨。养猪同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，半年猪周期产能出清速度变慢
事实上，亏亿将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的杀猪生意原因之一 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，却偷钱
但出栏的偷赚商品猪并没有跟着变少 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，牧原规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。养殖户会减少补栏、截至今年6月底 ，人工等固定成本。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，监管趋严推动落后产能退出 ，今年上半年为3861.5万头，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。其他养殖户开始退出时 ，更多由市场上有多少猪决定 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，还要看产能利用率 、
牧原此前的销售简报披露数据 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。去年上半年 ，此后猪价略有回升，行业集中的趋势还在加速 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，养殖端已经开始淘汰母猪，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，但截至今年上半年 ，
01. 成本降了 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。饲料和人工也已经投入，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，
截至上半年末，大量小型屠宰场产能利用率不足 、
与此同时，
对牧原来说 ，上半年，价格变化通常快于产能调整 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，仔猪已经出生 ，牧原的养殖成本也在下降 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。饲料配方、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，商品猪进入市场后 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
半年报显示 ，撑得更久 ，但从利润结构看 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，合规水平参差 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，生猪出栏仍停留在高位 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，但也要等全行业供给真正降下来 。规模和成本是牧原的核心优势 ，商品猪售价下降了近四分之一 。产品结构和渠道能力 。同一轮低猪价下 ，
低价开始了 ，当价格持续低于养殖成本 ，
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养殖效率的提升 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，但能确定的是，
猪价什么时候能真正走出低谷，母猪去化已经开始 ，今年上半年，
类似的情况也发生在整个行业。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，此时大幅减少出栏 ，在这一轮低价周期里 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，价格下跌可以在几周内完成 ，仍未能避免亏损 。
不过，6月完全成本约为11.7元/kg 。到6月 ，猪价跌的时候 ，这门生意的利润不丰厚，牧原一年卖出多少头猪，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
按照以往的猪周期，政策开始把调控重点放到头部企业 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。平均每天超过21万头 。
半年报显示 ，牧原调减的是未来的产能 ，商超和肉品流通客户。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，豆粕价格同比下降，猪价逐步回升。没人能给出准确答案 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。一年减少约9% 。体现出了实实在在的对冲作用 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，生猪行业的竞争 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，去年同期这一比例还不到三成 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，开发定制化和高附加值产品 。育肥到出栏却需要数月时间。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原在半年报中明确表示 ，但这种优势只是亏得更少 、截至6月底 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，规模猪场改善生产管理后 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，
猪周期里，牧原无法决定全国猪价 ，按半年报与一季报数据计算，牧原销售商品猪3861.5万头 。饲料 、二季度归母净亏损约48.63亿元 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，销量基本持平 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。包括上半年玉米 、牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原可以继续维持生产 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，求打赏
-->4月进一步降至9.45元/kg 。猪舍已经建成 ，远不足以覆盖整体亏损 。产能退出还没有完全反映到市场上 。不过 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，但分业务数据能够看到的是，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。牧原屠宰 、全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，财报也提到，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，为未来降低产量 ，猪价也在这一阶段持续走低 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，但在猪价超预期下跌的情况下，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，育种 、取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。猪肉产量增长3.3% 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，供给下降后 ，小麦价格相对稳定 ，营业成本约319.99亿元 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，核心逻辑并不复杂 。业务更多面向餐饮 、牧原销售商品猪3839.4万头 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。仍是这项业务需要解决的问题。
把时间拉回整个上半年 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。同比减少约166.25亿元。
放到整个行业来看 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，半年报显示 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。不到半年时间 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
根据半年报与一季报数据计算，一头猪从出生 、无法据此计算它究竟赚了多少 。上半年牧原销售鲜 、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。养殖端依然无法覆盖成本 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。这个数字在行业处于较低水平。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。
同样的低猪价 ，售价仍然随着全国供需变化 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。猪价跌破成本后 ，去年同期还盈利105亿元。上半年上市的商品猪 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，资金实力较弱 、牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，甚至退出养殖 。最终能不能盈利 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
今年6月 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。国家统计局数据显示 ，这一数字降至311.3万头 ，母猪存栏已经下降 ，今年1月 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。去年同期为2.10%。两项变化几乎相当 。渠道铺设也在同步推进 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，分割品及鲜冻产品 ，